Faut-il Investir dans l’Or? Une étude des rendements de l’or à long terme

La question de savoir si investir dans l’or est une bonne ou une mauvaise idée est sujette à débat, et les opinions sur le sujet sont souvent extrêmes.

Beaucoup d’investisseurs sont convaincus qu’investir dans l’or est le placement le plus sûr qui existe. Certains refusent même catégoriquement d’entendre parler de toute autre forme d’investissement.

Ont-ils raison? Faut-il investir dans l’or plutôt que dans les actions, ou l’immobilier? L’or est-il réellement plus sûr que les autres placements? C’est ce que nous allons voir dans cet article en proposant une étude détaillée des rendements de l’or à long terme.

Pourquoi investir dans l’or? L’argument de l’apocalypse

« L’or est un bon moyen de parier sur la peur. Si plus de gens ont peur demain qu’aujourd’hui, vous gagnerez de l’argent, si moins de gens ont peur qu’aujourd’hui, vous en perdrez, dans les deux cas l’or en lui même n’aura strictement rien produit. Vous pouvez garder une once d’or pour l’éternité, à la fin, vous aurez toujours une once d’or. » Warren Buffett

L’or est souvent considéré comme une « valeur refuge«  quand les choses se passent mal. Les cours de l’or ont généralement tendance à beaucoup monter durant les périodes de panique et de défiance envers le système financier, comme durant le krach de 2008.

Ceci est du au fait que l’or est souvent considéré comme une « assurance contre la fin du monde » (l’argument étant que si le système monétaire venait à s’effondrer et les monnaies à se dévaluer brutalement, l’or, en temps que dernière monnaie physique disponible en quantité limitée, deviendrait le nouveau standard des échanges).

L’or est-il vraiment une « assurance contre la fin du monde »?

Cet argument est discutable. Si il est vrai que l’or physique constituerait une bonne protection contre une dévaluation massive des devises (une chute brutale du cours de l’euro par exemple en Europe), on peut douter du fait que l’or soit réellement une « assurance contre la fin du monde« .

A mon sens, si vous êtes convaincu que la société et l’économie vont s’effondrer, il est plus judicieux d’investir dans un lopin de terre pourvu d’une source de potable que dans des pièces d’or. C’est le problème de l’argumentaire en faveur de l’or : si l’on pousse sa logique jusqu’au bout il n’a pas vraiment de sens.

L’idée est qu’un billet de banque n’a que la valeur que lui donne la société, car après tout ce n’est qu’un morceau de papier, par conséquent, si le système monétaire s’effondre : le billet ne vaudra plus rien. C’est vrai, mais on peut dire la même chose de l’or : l’or n’est par définition qu’un morceau de métal jaune, ni plus ni moins. Il n’a que la valeur que la société lui donne.

Tous les investisseurs dans l’or ne sont pas des pessimistes mais vous retrouverez probablement un coté « fin du mondiste » chez beaucoup d’entre eux, du fait de cette tendance de l’or à gagner en valeur durant les périodes de crise. Si l’on peut douter de l’aspect moral de cette perspective (car après tout entasser de l’or en espérant la fin du monde, cela revient un peu à espérer que l’avion dans lequel on se trouve s’écrase sous prétexte que l’on est le seul à avoir un parachute), on peut aussi douter du bienfondé financier de cette affirmation.

Laissons donc de coté les aspects moraux et les opinions de chacun pour nous concentrer sur la seule chose qui compte vraiment lorsque l’on veut prendre une décision d’investissement éclairée : les chiffres.

Les rendements de l’or à long terme : Est-il rentable d’investir dans l’or?

Cette question est sujette à de vifs débats car l’or étant un actif très volatil, il est facile de biaiser l’analyse que l’on en fait en sélectionnant une période en accord avec l’image que l’on veut en donner. Pour illustrer cette idée, voici un petit tableau des rendements totaux qu’aurait obtenu quelqu’un ayant investi dans l’or en 1970, en 1980, en 1990 et en 2000.

Si je choisis de prendre les rendements annualisés moyen de l’or depuis 2000 : ils sont de 9% par an en moyenne, soit meilleurs que ceux de l’indice action américain S&P 500 sur la même période (c’est généralement la période que choisissent les gens qui essaient de vous vendre de l’or).

En revanche si je choisis de prendre les rendements annualisés de l’or depuis 1980, ils sont seulement de 1.9% par an, soit 5 fois moins que le S&P 500 sur la même période (et même moins qu’un PEL)!

En choisissant une période ou l’autre, l’or peut être présenté soit comme un très bon, soit comme un très mauvais investissement en fonction du point de vue que l’on veut défendre.

Les rendements de l’or par décennie

Voici maintenant un second tableau récapitulant les rendements de l’or par décennie.

A gauche ce sont les retours totaux sur la décennie étudiée, au centre les retours annuels moyens et à droite les retours annuels « réels », c’est à dire ajustés de l’inflation.

Comme vous pouvez le voir en termes réels, l’or vous aurait fait perdre de l’argent sur trois des cinq périodes étudiées, et seules les années 1970 (période de forte inflation) et 2000 (période de forte défiance envers le système financier) présentent des retours positifs importants.

Entre le point haut de la fin des années 1980 et le point bas de 1999, l’or à perdu 70% de sa valeur. Des retours atroces pour un investissement qui aurait duré 20 ans, et une perte en capital bien plus importante que ce qu’aurait perdu un investisseur en actions durant le krach boursier de 2008. Alors, que retenir de tout cela?

Tout d’abord que l’or est un investissement extrêmement volatil. Ses fluctuations sont bien plus fortes et bien plus imprévisibles que celles des actions. Cet argument va contre la thèse selon laquelle l’or serait un « investissement sûr » : l’or n’est absolument pas sûr, il est même très risqué.

Investir dans l’or : une mauvaise idée?

Un moyen simple de savoir si l’or est un bon investissement est de comparer le rendement ajusté du risque à celui d’autres classes d’actifs (comme les actions ou les obligations par exemple).

Et il s’avère que sur les 40 dernières années l’or à rapporté des rendements annuels plus faibles avec un risque plus élevé que les actions, ce qui en fait donc (selon les chiffres historiques) un placement de long terme à éviter.

De plus, il y a 3 problèmes majeurs avec l’investissement en or :

• l’or n’a pas de valeur intrinsèque, c’est à dire qu’il est extrêmement difficile de calculer objectivement si il est surévalué ou sous évalué, ce qui en fait un actif spéculatif par nature (juste avant le krach de 2013 où l’or à perdu 50% de sa valeur, plusieurs analystes avaient des objectifs de cours autour des 5000 dollars l’once).

• l’or ne paie pas de rendement, il ne vous permet donc pas de bénéficier du pouvoir des intérêts composés, un mécanisme financier essentiel si vous souhaitez accélérer exponentiellement votre vitesse d’enrichissement.

• l’or est difficile à stocker : soit vous le détenez chez vous et vous prenez le risque de vous faire cambrioler, soit vous le stockez à la banque, et il vous coutera des frais régulier en location de coffre fort (tout en ne vous payant rien).

Tout est-il mauvais dans l’investissement en or?

Pas nécessairement. Il existe 2 cas de figures selon moi dans lesquels détenir de l’or fait sens pour un investisseur.

Dans le cadre d’un portefeuille boursier global diversifié, la faible corrélation de l’or avec les autres classes d’actifs permet de préserver le rendement tout en réduisant le niveau de risque du portefeuille (l’or à tendance à monter lors des paniques sur les marchés actions, ce qui stabilise la valeur totale du portefeuille comme nous l’avons expliqué dans l’article « gagner 9% par an avec le portefeuille permanent« ).

Et le second cas de figure, c’est si vous êtes un gérant de fonds professionnel qui investit dans plusieurs classes d’actifs en utilisant des stratégies de suivi de tendance automatiques. En dehors de ces deux scénarios, détenir de l’or à peu de sens pour un investisseur particulier, à moins de ne vouloir prendre des risques excessifs pour des retours incertains et inférieurs à ceux des actions à long terme.

Conclusion

Beaucoup de vendeurs d’or capitalisent sur la peur et des données historiques biaisées pour pouvoir vendre leurs produits, ce qui n’est pas une stratégie très honnête intellectuellement. J’ai donc pensé qu’il serait intéressant de présenter des données objectives sur le sujet (je remercie au passage Ben Carlson pour les tableaux).

Le but de cet article n’est pas de faire une croix définitive sur toute forme d’investissement dans les métaux précieux, car il n’y a aucun mal à détenir un peu d’or pour diversifier ses placements.

Néanmoins faire de l’investissement en or le cœur de sa stratégie financière a relativement peu de sens si l’on en croit les données historiques dont nous disposons jusqu’à présent sur le sujet.