La Meilleure Action de 2024 sera-t-elle (encore) Nvidia?

L’an dernier, la meilleure action parmi toutes les valeurs de l’indice boursier S&P 500 a été Nvidia avec une hausse de 250% environ sur l’année.

La gain en popularité de la thématique IA a entrainé des hausses vertigineuses sur beaucoup de valeurs technologiques. Et en particulier sur Nvidia, car comme nous allons le voir plus en détails ici : elle bénéficie d’un positionnement très favorable sur ce marché en plein boom.

Et au moment où j’écris ces lignes, l’action commence encore très fort l’année, avec une performance à 2 chiffres en 15 jours.

Alors… la meilleure action de 2024 sera-t-elle encore Nvidia?

Y a t il encore de la place pour une nouvelle hausse de 100% en 2024 sur l’action… ou la valeur est-t-elle aujourd’hui complètement surévaluée?

C’est ce que je vous propose de voir plus en détails dans la suite.

Nvidia : la meilleure action sur le secteur de l’IA?

Comme je l’avais expliqué dans ma vidéo de l’an dernier, plusieurs actions du secteur technologique ont connu un gros boom en 2023, avec la hausse de popularité de Chat GPT, Midjourney et des divers outils prometteurs (bien qu’encore en cours de développement) du secteur de l’IA.

Les actions aujourd’hui surnommées les 7 magnifiques en tête de liste au niveau performance boursière, et Nvidia elle même à la tête de ces 7 magnifiques.

Alors, pourquoi une telle hausse?

Il est plus ou moins admis à présent que l’intelligence artificielle sera la prochaine grande révolution technologique de notre siècle, et Nvidia fabrique les briques « physiques » essentielles à cette révolution : les puces.

En résumé, Nvidia produit des composants capables de traiter de très gros volumes de données avec une efficience maximale. Ce sont les composants idéaux pour entrainer les multiples nouvelles IA sur lesquelles travaillent (entre autres) Google, Microsoft, et la plupart des grands groupes technologiques qui en ont les moyens aujourd’hui.

A titre d’exemple, ChatGPT a été essentiellement entrainé via des composants faits par Nvidia.

Et le groupe détient environ 95% du marché des puces dédiées au machine learning.

Beaucoup d’investisseurs sont convaincus que nous ne sommes actuellement qu’aux balbutiements de ce qui se prépare pour la suite en terme de demande concernant le secteur de l’IA, ce qui voudrait dire que NVDA est idéalement positionnée pour plusieurs années de croissance dynamique.

Prometteur n’est-ce pas?

Maintenant, comme c’est toujours le cas dans le scenario d’un secteur en pleine hype boursière qui vient juste de sortir d’une hausse de prix à 3 chiffres, il faut se poser une question essentielle…

D’accord… mais, est-ce que c’est une bulle?

Et pour y voir plus clair ici, rien de mieux que de se plonger dans les chiffres.

Les Chiffres clés de Nvidia aujourd’hui

Avant de me lancer dans ce petit plongeon dans les chiffres réalisés par Nvidia l’an dernier, je dois faire une confession : comme beaucoup d’analystes, je pense que l’an dernier, j’avais grandement sous estimé le potentiel de la société.

Ceci dit il faut dire que les valeurs de croissances sont rarement celles auxquelles je m’intéresse en priorité, encore moins quand elles sont en pleine vague de « hype » haussière, encouragée par la presse financière et par l’essentiel des gérants.

(A plus forte raison à une période ou nous sortons de bulles successives sur les cryptos, les NFT, le metaverse, les valeurs technologiques non profitables… qui font qu’en général se détourner des secteurs en vogue du moment est 90% du temps une stratégie valide pour des rendements à long terme supérieurs).

J’ai donc été un peu rapide ici à ranger la société dans la catégorie « bulle » sur simple base de valorisation en négligeant un élément crucial : le taux de croissance monstrueux à 1 an, qui a dépassé de très loin les chiffres les plus optimistes.

Et le fait est que (contrairement à bien d’autres actifs que j’ai pu traiter ici par le passé)…

Nvidia n’est techniquement PAS UNE BULLE .

Ou du moins, pas encore en tous cas. Voyons pourquoi.

Croissance de l’action et des bénéfices de Nvidia

L’an dernier, les bénéfices de Nvidia ont augmenté de 268%. Et l’action a augmenté de 246% environ sur l’année.

On peut donc poser ici l’argument qu’en dépit de la hausse vertigineuse en terme de prix… celui-ci a augmenté proportionnellement moins que les bénéfices du groupe à 1 an!

Les ventes du groupe ont quand à elle augmenté de plus de 200% (le tout avec des marges en hausse).

Et ce n’est pas fini : les estimations de croissance du groupe pour 2024 se situent autour des 70%.

Coté croissance, on peut donc dire que le groupe a plus que délivré l’an dernier.

Voyons maintenant un autre élément clé : la valorisation.

Valorisation de l’action Nvidia en 2024

En s’en tenant à un ratio cours/bénéfice strict Nvidia coterait aujourd’hui autour de 75x ses bénéfices, ce qui est l’argument principal souvent avancé en faveur de sa surévaluation.

Le problème ici c’est que le ratio cours/bénéfices « classique » regarde vers le passé et échoue à prendre en compte correctement « l’hyper croissance » récente de Nvidia. Pour les valeurs de ce type, il vaut mieux se tourner vers le ratio cours/bénéfices anticipé pour 2024, qui est une estimation plus représentative ici de sa valeur présente.

Le ratio cours bénéfices anticipés de NVDA pour 2024 la place aujourd’hui autour des 26/28 (en fonction des sources utilisées) : soit plus ou moins la même valorisation qu’Apple, mais pour un taux de croissance beaucoup plus explosif. Et cela la positionne à ce jour moins chère qu’Amazon et moins chère que Microsoft.

Pour les valeurs à croissance explosive, nous pouvons aussi nous tourner vers un des ratios favoris de Peter Lynch : le Price to Earning Growth, qui met en relation le prix avec le taux de croissance.

Et sur base de ce ratio, Nvidia n’est pas non plus spécialement surévaluée actuellement.

Le potentiel pour être aussi la meilleure action de 2024?

J’ai déjà dénoncé dans la passé plusieurs valeurs qui montaient uniquement sur la base d’anticipations d’un futur doré (c’est à dire sur une base purement spéculative) ce qui est un vrai danger en bourse.

Quand on voit une hausse de plus de 200% en 1 an on pense automatiquement à une « bulle », mais le fait est que l’on voit aussi très rarement des titres qui augmentent leurs bénéfices et leurs ventes dans les mêmes proportions.

De ce point de vue, la hausse de NVDA n’est pas ancrée dans de la spéculation, ou dans des anticipations futures irrationnelles, mais bien dans une base réelle d’explosion de ses ventes et de ses bénéfices.

Pour toute bulle, il faut se demander : le prix a-t-il dépassé les fondamentaux?

Et la réponse pour le moment sur NVDA est : Pas Encore.

En tous cas pas tant que le titre ne déçoit pas massivement le consensus sur ses ventes (p.s : c’est usuellement ce type d’évènement qui scelle le destin de 99% des valeurs de croissance un jour ou l’autre ici).

Nous allons maintenant traiter dans la suite des potentielles menace à une éventuelle continuation de cette hausse, mais tout d’abord, je vous propose un détour par le graphique boursier et la psychologie sur le titre aujourd’hui.

Graphique boursier et psychologie sur le titre

Penchons nous maintenant sur un autre élément important en plus des ratios : la psychologie du marché sur le titre.

Graphique de Nvidia en 2024

Voici le graphique de l’action NVDA en ce début d’année.

Comme vous pouvez le voir, le titre ne sort pas d’une hausse parabolique si caractéristique des valeurs en bulle, mais vient d’émerger de plus de 6 mois de consolidation latérale où les prix n’ont pas fait grand chose.

Pas exactement une euphorie caractéristique des périodes de fin de bulle, du moins pour l’instant.

En revanche toujours une action « leader » qui tient bien en marché latéral, et marche vers de nouveaux plus hauts avant les autres quand l’indice S&P fait mine de reprendre le chemin du nord.

Psychologie sur le titre

En début d’année, j’ai posté un petit sondage sur Twitter ou je proposais de miser à la hausse ou à la baisse sur NVDA pour 2024.

Les réponses ont été majoritairement baissières, avec 60% des participants voyant le titre plus bas dans une futur proche.

Bien entendu l’échantillon statistique est limité ici car il s’agit d’un sondage réalisé sur 24H, et via mon modeste compte twitter de 3000 abonnés, mais je pense qu’il reflète bien le fait qu’il y a toujours bon nombre de gens baissiers sur le titre.

Souvent principalement sur simple base qu’elle est « trop montée » l’an dernier, ce qui serait une erreur de jugement ici comme je vous propose de le voir dans le point suivant

Comment bougent les prix en bourse

Si ce qui va se passer en 2024 n’est pour le moment pas connu (une petite pensée pour la pandémie surprise de 2020), vous pouvez toujours miser sur ce qui a historiquement fonctionné.

Et le fait est qu’en faisant un listing des valeurs qui ont le plus monté en bourse au cours des derniers 6 mois/1 an, vous avez statistiquement plus de chances d’être gagnant en misant à la hausse sur les prochains 6 mois que perdants.

C’est ce qu’on appelle les effet de « momentum » en bourse, et c’est un phénomène largement documenté.

Beaucoup d’investisseur « novices » pensent qu’être un investisseur « value » ou « contrarien », c’est prendre systématiquement le contrepied de toutes les tendances populaires du moment, mais si il suffisait de cela pour gagner en bourse, devenir riche sur les marchés serait un peu trop facile.

Pour gagner gros vous devez être un contrarien correct. Et vous devez être un contrarien patient.

A court terme, ce sont les effets de momentum qui dominent, et les méthodes basées sur la valorisation sont plus efficaces avec un horizon temporel supérieur à 4 ou 5 ans.

C’est pour cela que si vous me demandiez personnellement d’être long ou short : être long sur l’action est ce qui présente aujourd’hui vraisemblablement les meilleures chances de gains sur 2024 (et la décision statistiquement correcte).

Maintenant, penchons nous sur les arguments opposés : qu’est-ce qui pourrait stopper la tendance?

Qu’est-ce qui pourrait stopper la hausse de Nvidia?

Reprenons ce qui a été dit dans le point suivant : si sur des périodes relativement courtes de 3 mois à 1 an, les actions en hausse ont tendance à continuer sur leur lancée, plus vous allongez votre échéance de temps, plus vous avez de chances que ne survienne un « retour à la moyenne » (et plus les choses deviennent incertaines).

Les perspectives à 5 ans sur Nvidia pourront donc être très différente de ses perspectives à 6 mois (et c’est là où la bourse devient parfois compliquée, car cela implique parfois d’être capable de tolérer deux idées opposées toutes deux valides, qui se situent en fait sur 2 horizons de temps différents).

Vous pouvez très bien être haussier à 3 mois sur un titre et baissier à 10 ans. Ce qui peut toujours entrainer pas mal de confusion. Et constitue un bon rappel que le fait que quelqu’un vous dise qu’il est haussier ou baissier sur un actif ne veut pas dire grand chose si vous ne connaissez pas sa stratégie et son horizon d’investissement. Fin de la parenthèse ici.

Si je pense qu’à court terme il y a très peu de choses qui viennent menacer le quasi-monopole de Nvidia, ce n’est pas forcement vrai sur du plus long terme. Voyons quelques menaces concrètes.

1/ Les marges monstrueuses et la « hype » vont attirer les concurrents

C’est un fait les « first mover« , c’est à dire les premiers arrivants sur un secteur bénéficient toujours d’un énorme avantage.

Ce fut le cas sur Youtube, sur le marché des réseaux sociaux ainsi que de Myspace et Facebook à leurs époques respectives. Et c’est certainement le cas en business depuis des siècles : si vous êtes le premier à avoir un produit très demandé et que vous n’avez pas de concurrence, vous allez probablement devenir très très riche.

Le problème c’est que l’odeur de l’argent va aussi sans doute très rapidement attirer des concurrents, et que vous ne resterez probablement pas premier très longtemps si vous vous reposez sur vos lauriers.

A titre d’exemple, Google et Microsoft ont déjà annoncé qu’ils pensent développer leurs propres puces à l’avenir.

Est-ce réaliste? Je n’ai pas le niveau en tech pour en juger, mais ils sont en tous cas crédibles en terme de puissance de feu financière, et ils ont certainement les qualités des équipes et les compétences techniques pour, à terme, y parvenir.

2/ Les taux de croissance ne sont pas soutenables sur le long terme

Vous pouvez en temps qu’entreprise avoir sans trop de problème des taux de croissance monstrueux sur des périodes de temps relativement courtes, mais le fait est que les choses deviennent beaucoup plus difficiles à maintenir sur de longues périodes de temps.

C’est un problème que j’avais évoqué dans une moindre mesure avec LVMH récemment, qui est devenu la valeur favorite de Twitter et des réseaux sociaux suite a des années « fastes » qui ont relativement peu de chance de se reproduire sur les 5 prochaines années.

Ceci pour une raison simple : une fois qu’une entreprise atteint une certaine taille, et une certaine proportion des parts de marchés, vous ne pouvez pas vraiment croitre à une vitesse très supérieure à celle de votre industrie. Et la plupart des industries n’ont pas des taux de croissance à long terme à 3 chiffres.

Prenez le secteur de l’IA par exemple, selon Grandview Research, le potentiel de croissance du marché de l’IA est d’environ 27% par an pour les années qui viennent. Et selon les sources utilisées, la fourchette se situe quelque part entre 20 et 40% par an.

Ils peuvent bien entendu se tromper ici, mais notez que nous sommes très loin des +200% de l’an dernier dans tous les cas.

Sur des échéances de temps plus longue, le taux de croissance de la société risque donc de se « normaliser » vers celui du secteur.

3/ Le problème des attentes et de la surcapacité

Comme évoqué auparavant, La plupart des valeurs de croissances finissent par mourir en bourse plus ou moins de la même manière.

Suite à une grosse déception sur leurs publications de résultats.

Et elles meurent de manière d’autant plus violente que les attentes sur le titre n’avaient dépassé la réalité.

Actuellement, la « hype » IA et la situation dominante de Nvidia fait que les clients s’arrachent leurs produits… mais pour combien de temps?

Il semble que certains groupes aient même tendance à « provisionner » des composants dont ils ne font rien aujourd’hui juste « au cas où » ce qui pourrait entrainer des problèmes de surcapacité par la suite.

Sur le sujet des attentes et de la hype, nous retiendrons ici cette phrase de Terry Smith « le développement de l’IA n’est pas aussi nouveau que le soudain intérêt du marché pour le secteur« .

Nous pouvons citer ici en exemple Deep Blue, l’IA d’IBM qui a battu Kasparov aux échecs en 1996, Watson l’IA qui avait battu en 2011 deux champion du jeu Jeopardy, ou encore le fameux « Deepmind » de Google qui a battu en 2017 les plus grands champions du jeu de Go.

Smith poursuit en nous rappelant a juste titre que les premiers arrivants sur un secteur ne sont pas toujours les grands gagnants lorsqu’une nouvelle technologie est développée. Il cite en exemple AOL pour internet, Nokia pour les téléphones, Yahoo pour les moteurs de recherche, ou encore Myspace et Blackberry.

Il conclut sur cette phrase « je pense que nous suspendrons notre jugement sur la question de qui, si il y en a un, émergera comme grand gagnant du secteur de l’IA« .

Ce qui est à garder en tête pour les prochaines années.

Conclusion

Si la meilleure action de 2023 a été Nvidia, cela ne veut pas dire pour autant que le titre va nécessairement corriger en 2024.

En fait il y a de sérieux argument qui laissent à penser que NVIDIA est très bien positionnée pour être aussi la meilleure action de 2024 (du moins en ce qui concerne le premier semestre, plus loin dans le futur, les choses deviennent plus incertaines).

Une position dominante sur son marché, un presque monopole, des marges élevées, un taux de croissance explosif, un consensus qui n’est pas encore unanimement haussier sur le titre… il est difficile de voir quelles forces pourraient stopper la hausse de Nvidia sur du court à moyen terme.

J’espère que ce petit tour d’horizon de la valeur vous aura aidé à y voir plus clair sur le titre, et à mieux comprendre les raisons de sa hausse récente, son positionnement, ainsi que ses perspectives.

(P.S : Si vous voulez y voir plus clair sur la manière de laquelle j’analyse une action, les différents ratios que j’utilise présentés plus en détails et pourquoi, et sur l’évaluation du potentiel d’une action, pensez à la formation du site).

Dans l’intervalle, n’hésitez pas à suivre la newsletter du site ou la chaine YouTube (sur laquelle vous trouverez plus de visuels et de graphiques au sujet de NVDA ici), et sur ce je vous dis à très bientôt pour un prochain article/vidéo!