Depuis leurs plus hauts respectifs de la fin de l’année dernière, les principales cryptodevises ont connu des chutes vertigineuses : le Bitcoin a chuté de -70%, l’Ethereum de -66%, et le Ripple de -80%. Le tout dans un silence médiatique quasi total qui contraste avec la frénésie cryptologique de la fin d’année dernière.
Quand je mentionne cela sur les réseaux sociaux, je reçois généralement aussitôt une volée de commentaires/messages qui m’expliquent à quel point c’est temporaire, et à quel point le rebond sera violent d’ici quelques mois.
A mon sens, ce n’est pas un élément très positif pour la direction future du cours des cryptos (usuellement les corrections se terminent lorsque tout le monde a capitulé et qu’il n’y a plus un seul individu haussier sur un marché, et plus rarement lorsque tout le monde est dans le déni de ses moins values).
Quoiqu’il en soit, il faut voir la réalité en face : les cryptos étaient en bulle, et la bulle a explosé.
Ce n’est cependant pas la première explosion de bulle sur les crypto actifs puisque le Bitcoin a déjà connu 3 rallyes suivis de 3 « krachs », respectivement de -93% en 2011, -70% début 2013 et -84% fin 2013.
L’ampleur de la chute n’est donc pas tout à fait hors normes à l’échelle des cryptos, mais il s’agit tout de même de la 4ème plus importante depuis les origines de cette nouvelle classe d’actifs (chute qui n’est de surcroit peut être pas terminée).
Etant (à ma connaissance) un des rares blogs a toujours avoir conseillé de ne pas investir plus de 2% de son patrimoine dans les cryptoactifs (du fait du graphique ci-dessus), à avoir posté et prévenu régulièrement sur les réseaux sociaux que les risques de bulle étaient excessivement élevés :
Et surtout à avoir évité la quasi intégralité de cette baisse, tout en conservant l’essentiel des profits réalisés l’an dernier, je me suis dit qu’il pourrait être intéressant de faire un post reprenant les éléments clés qui m’ont permis d’éviter d’avoir à subir de plein fouet cette fameuse chute de -70%.
Dans cet article j’aimerais donc en profiter pour revenir sur les leçons que l’on peut tirer de cette 4ème explosion, et développer un peu ce que j’entendais par ce « graphiques bien moches » en janvier (un argumentaire un peu court il est vrai, mais les statuts Facebook laissent peu de place aux longs développements).
1/ Les bulles sont toujours évidentes… à postériori
A postériori, toutes les bulles spéculatives semblent prévisibles. C’est là l’oeuvre du biais rétrospectif, une illusion cognitive qui nous pousse à croire que l’histoire est plus prévisible qu’elle ne l’est réellement. Hors nous avons pu voir ensemble pendant la folie du Bitcoin qu’en temps réel, les choses sont beaucoup plus difficiles à prévoir que l’on peut le penser. 15 000 euros pour 1 Bitcoin, cela parait certes aberrant, mais cela l’est moins lorsque tout le monde a des objectifs de cours de 100 000 à 6 mois.
Dans ce genre de situation nous avons souvent tendance à penser de manière binaire et à prendre parti. Sur les cryptos on trouve généralement 2 opinions dominantes fortes :
- Opinion A : les cryptos sont une bulle (ou un ponzi)
- Opinion B : les cryptos c’est le futur et elles vont à 100 000
Seulement, prendre une position forte en faveur de l’option A ou B implique que l’on peut (d’une manière ou d’une autre) prédire le futur (ce qui est impossible), a plus forte raison dans un domaine sur lequel nous n’avons actuellement aucune visibilité.
Personnellement je considère plutôt ce genre de situation d’incertitude comme celle du chat de Schrodinger en physique : comme je ne sais pas si le chat (ici le Bitcoin) est mort ou vivant, je considère qu’il peut être l’un ou l’autre, et je laisse la réalité du marché me donner des éléments objectifs pour pencher plutôt d’un coté ou de l’autre (nous reviendrons en détails sur ce point en fin d’article).
Egalement je regarde dans le passé si nous nous sommes déjà retrouvés confrontés à des situations similaires. Beaucoup donneront l’argument que chaque nouvelle technologie est une disruption totale qui ne trouve pas son pareil dans l’histoire, mais le fait est que les êtres humains sont cablés à peu prêt de la même manière depuis 2000 ans et ont tendance à réagir de manière assez similaire à chaque révolution technologique majeure (même si la nature de ces révolutions change).
Ce qui nous conduit au point suivant.
2/ On ne peut pas prévoir le futur, mais on peut étudier le passé
Historiquement, la manière humaine classique de réagir face à une disruption technologique est d’être surexcité au début par toutes les nouvelles options et potentialités que cela ouvre, et de sous estimer totalement les complications futures et les nouvelles problématiques soulevées. Ce qui conduit généralement à la formation, puis à l’explosion de bulles (encore et encore et encore).
Dans l’article « Comprendre les bulles spéculatives » que j’avais posté il y a exactement 1 an aujourd’hui, je présentais les principales caractéristiques historiques des bulles spéculatives à travers l’étude de la bulle des bulbes de tulipes en 1600, de la bulle spéculative des années 1920, et de la bulle internet des années 2000.
3 cas de bulles survenues à des époques très différentes (4 siècles séparent la première et la dernière), sur des actifs différents et dans des pays différents. Qui avaient pourtant de nombreuses caractéristiques communes.
La conclusion de cet article était que, bien que nous ne puissions être sûr que le Bitcoin (et le secteur des cryptodevises en général) était effectivement une bulle, celui-ci en présentait absolument toutes les caractéristiques :
C’était un premier élément en faveur du fait de ne pas faire un « all in » sur les cryptos, et de rester très prudent sur ses positions.
Cependant même si vous anticipez correctement qu’un marché est en bulle, il reste le problème du timing (car comme le dit le proverbe : le cimetière des spéculateurs est rempli de gens qui ont eu raison trop tôt). Vendre un actif (ou pire le shorter) qui continue de monter de 10, 15, 20% par jour comme les cryptodevises peut vous faire perdre beaucoup d’argent.
C’est là qu’intervient l’idée de laisser le marché confirmer votre point de vue plutôt que d’agir sur une opinion. Et c’est sur ce point que l’analyse technique peut s’avérer utile.
3/ Réagir sans prédire : la force de l’analyse technique
L’analyse technique est un outil précieux pour suivre des instruments dont la valeur est déterminée majoritairement par le sentiment de marché. Et surtout, c’est à peu prêt le seul efficace dont nous disposons concrètement dans notre boite à outil pour un actif spéculatif comme les cryptos (celles-ci n’ayant aucune valeur intrinsèque, cela les rend impossible à évaluer à travers le prisme de l’analyse fondamentale).
Une misconception au sujet de l’analyse technique et qu’elle sert à « prévoir » en quelque sorte l’évolution des cours futurs. Et la majorité des études académiques sérieuses sur le sujet ont conclu que l’analyse technique n’avait aucune valeur prédictive (ce n’est pas parce que les cours montent aujourd’hui qu’ils monteront demain ou après demain).
En revanche il s’agit d’un très bon outil à utiliser de manière réactive, c’est à dire pour laisser le marché vous confirmer qu’il est prêt à bouger dans une direction, et pour jauger la psychologie de marché à l’instant T. C’est également un bon outil de gestion des risques qui vous donnera des niveaux d’entrée/sortie objectifs sur vos positions.
Si vous reprenez mon post Facebook de Janvier par exemple :
Voici à quoi ressemblait le graphique du cours du BTC au moment de cette vente :
Je vous ai placé en noir la zone de support que je surveillais (certains placent des lignes, je préfère raisonner en terme de zone, l’analyse technique n’étant pas une science exacte). A ce moment là :
- Nous sortions juste d’un mouvement de hausse parabolique majeur
- Le marché a donné des signes d’affaiblissement en manifestant son incapacité à marquer de nouveaux plus hauts entre mi décembre et mi janvier
- Les cours ont été rattrapés plusieurs fois dans la zone des 13 000 (zone où se positionnaient donc les acheteurs en support des cours)
Le 16 janvier, la zone des 13 000 a lâché à la baisse dans de gros volumes (comme vous pouvez le voir en bas du graphique), c’est là que je suis sorti.
Dans ce genre situation on ne peut pas savoir si la correction qui s’en suivra sera de 10, 20, 30, 50% (encore une fois il ne s’agit pas de prévoir le futur), en revanche le marché nous montrait clairement que la tendance haussière en place depuis des mois avait été cassée.
Voici ce qui s’est passé ensuite :
En noir en dessous je vous ai placé la nouvelle zone de support que je surveille actuellement. Si elle était enfoncée dans des volumes significatifs, ce ne serait probablement pas bon signe pour la suite.
Vous noterez que la manière dont j’utilise l’analyse technique est extrêmement simpliste (pas d’indicateur compliqué ou d’overlay exotique). D’expérience les méthodes les plus simples sont aussi celles qui fonctionnent le mieux à ce niveau.
Conclusion et précisons
Je tiens à préciser pour conclure que les méthodes que j’ai présenté ici sont des méthodes de trading/spéculation basées sur la psychologie de marché et l’analyse technique (ce n’est pas vraiment ce que j’appellerai de l’investissement au sens propre).
Comme je l’ai déjà dit dans de nombreux articles auparavant : je ne fais pas confiance aux cryptos en temps qu’investissement à long terme. A mon sens les cryptos sont un actif par essence spéculatif qui ne possède pas de valeur intrinsèque, et comme elles se situent dans le secteur technologique, elles peuvent se faire facilement « disrupter » par quelque chose de meilleur. Je me sens donc incapable de les conserver dans des proportions importantes au même titre que je pourrais conserver des actions ou des appartements par exemple (et je ne conseillerai à personne de le faire).
Il est certain que les gens devront toujours se loger et se nourrir dans 10 ans, en revanche il n’y a aucune garantie que nous paierons en Bitcoin (ou en Litecoin, ou en Ripple) dans le futur. D’un point de vue investissement, il ne me semble donc pas particulièrement sage d’y consacrer plus de 1 à 2% de son patrimoine total (comme je l’avais dit auparavant), juste pour jouer le trade « ticket de loto » tout en évitant d’être trop sévèrement impacté en cas de sévère déconvenue (comme cela s’est produit au cours de ces derniers mois par exemple).
Dans l’intervalle nous verrons dans les mois et les semaines qui viennent si les cryptos entrent en phase de capitulation en engageant une nouvelle phase de baisse, ou au contraire se stabilisent en préparation d’une potentielle 5ème phase de bulle. Personnellement je penche plutôt en faveur du premier scénario, mais comme expliqué plus haut je ne passe jamais de transaction en me basant uniquement sur une opinion personnelle.
(PS : Si des posts et des updates en temps réel sur ce genre de sujet vous intéressent, n’hésitez pas à suivre la page Facebook du site si ce n’est pas déjà fait)
Bonjour,
Merci pour cet article qui va surement attirer des critiques ahah.
Je suis d’accord sur beaucoup de points avec vous, cependant dire que les cryptos n’ont aucune valeurs intrinsèque je ne suis pas d’accord.
En effet, il est vrai que ce ne sont pas des « actifs » qui produisent un chiffre d’affaire, font des bénéfices et versent des dividendes, il est donc difficile de fixer des objectifs de prix ainsi dire que telle crypto vaudra 100 dans 5 ans alors qu’elle en vaut 0,1 aujourd’hui. C’est jouer au devin/gourou qui attire les âmes perdues qui essaient de s’enrichir facilement. Il y a d’ailleurs de super projets de cryptos qui n’ont pas forcément vocation à voir leur cours augmenter.
Après je ne suis pas spécialiste du sujet donc c’est difficile pour moi de m’exprimer de façon clair sur le sujet.
En revanche dire qu’elles n’ont aucune valeur je ne suis pas d’accord…
Quelle est la valeur de notre système financier aujourd’hui? Les produits dérivés en bourse représentent des centaines de milliers de milliards de dollars qui n’ont aucune valeur intrinsèques (futurs, turbos et tous ces produits dérivés détournés de leur but initial). D’ailleurs si les cryptos baissent aujourd’hui c’est en grande parti à cause des contrats futurs (comment peut ont influer sur des prix d’un produit qu’on ne possède pas? ça dépasse l’entendement et c’est criminel). Le marché est totalement manipulé pour pousser les petits comme moi à lacher leurs cryptos et qu’une nouvelle fois les grandes fortunes ramassent le pactole…
D’ailleurs tout le monde retourne doucement sa chemise. Pas plus tard que ce week end, une plateforme d’achat d’or qui tire à boulets rouges sur les cryptos depuis des mois (peur de la concurrence?) vient d’annoncer qu’il était possible maintenant de stocker ses cryptos sur sa plateforme… ironique non?
Et que ce passera-t-il lors de la prochaine crise financière ou les état ne pourrons pas intervenir faut de marges de manœuvres? Que se passera-t-il si le Roi dollars de plus en plus fragile est remis en question?
Lorsque cela arrivera, les échos et BFM business n’auront plus que bitcoin dans leurs emissions.
Des nouvelles bulles il y en aura encore… ça prendra plus de temps que prévu (vu la configuration actuelle) mais ça ne peut qu’arriver.
Sans compter celle valeur réelle des cryptos : la révolution de la confiance, l’arrivée de nouveaux moyens de paiements plus rapides, surs et économes, sans oublier cette nouvelle phase du capitalisme qui supprimera des tas d’intermédiaires.
Les cryptos ne peuvent que monter à long termes et si la baisse actuelle est impressionnante on est encore tellement loin des prix d’il y a 1 an…
Rendez-vous dans 2 ans, comme vous le dites vous mêmes, c’est la partie ultraspéculative de notre portefeuille… la partie « accelérateur d’enrichissement » et comme c’est 2% de notre patrimoine « 10% pour moi à titre perso »… ce n’est pas ça qui va nous ruiner.
Après tout… la bourse c’est pour s’assurer la retraite dans 40 ans, les cryptos… le but est de prendre sa retraite dans 5 ans… alors perso je suis près à perdre 10% de mon capital si cela me donne une chance significative de changer de vie avant mes 35 ans ^^.
Aha oui pour le coté polémique, je sais que dès que l’on aborde le sujet des cryptos en ce moment on a tendance à déchainer (souvent malgré nous) les passions. Au moment de taper la phrase concernant la valeur fondamentale des cryptos je me doutais que ce serait surement celle qui attirerait le plus de commentaires (j’ai d’ailleurs hésité à faire un paragraphe en plus pour apporter des précisions sur ce point).
La valeur fondamentale d’un actif se définit principalement par 2 choses : sa capacité à produire un cashflow régulier et la valeur de l’appareil productif qui y est adossé. De ce point de vue les cryptos ne produisent aucun cashflow, et ne sont adossées à rien, donc du point de vue l’analyse fondamentale traditionnelle, elles n’ont pas de valeur intrinsèque (ou comme le dit Buffet de manière volontairement provoquante : elles ne valent pas plus qu’un chéquier).
Si la valeur de marché d’un appartement ou d’une action descendait (dans un scénario apocalyptique et pour une raison arbitraire) à zéro, la société ou le bien resterait capable de verser des cashflow réguliers (bien sûr il est virtuellement impossible que la valeur d’un bien/actif qui verse un cashflow décent soit de zéro si les investisseurs sont à peu prêt rationnels). Tant que cette valeur est présente, cela constitue une sécurité par rapport au pricing (parfois arbitraire) du marché (sécurité qui n’existe pas sur les cryptos). Tout le concept d’investissement dans la valeur de Buffett et Graham repose d’ailleurs sur le fait d’investir dans un actif qui a une grosse valeur intrinsèque, mais une faible valeur de marché (d’où le fait qu’il n’aime pas les cryptos).
Après nous sommes d’accord sur le fait que la valeur de toute chose dans une société humaine est toujours d’une certaine manière abstraite et arbitraire, mais disons que certaines sont nettement plus abstraites (et donc risquées) que d’autres.
Je suis complétement d’accord, c’est pour ça qu’en cas de crise une société en bonne santé qui verse des dividendes et ne le baisse pas ne perdra que peu de valeur par rapport au reste du marché qui, en cas de baisse irrationnelle, corrigera rapidement le tir.
Ainsi autant une société comme facebook bien qu’ultra rentable, pourrait dans l’absolu perdre 80% de sa valeur puisque ne versant pas de dividendes, autant Total ne perdra probablement jamais plus que 30 ou 40% (sauf faillite de la société, effondrement ou coupe du dividende)… car cela ferait passer le rendement du dividende à 10%.
De la même façon le Bitcoin peut parfaitement redescendre à 1000 dollars car effectivement le prix est basé en grande partie sur de la croyance dans un potentiel, pas sur un dividende, des benefices ou un chiffre d’affaire.
Mais plus la technologie s’améliorera et se simplifiera et plus l’utilisation et l’adoption augmentera, d’où l’augmentation de long termes.
Néanmoins cette terrible correction m’aura appris beaucoup et je serait prêt lorsque la prochaine arrivera, je ne ferai pas la même erreur de holder à 100%, j’allègerai mes positions au fur et à mesure de la formation de la bulle.
Sorti également au bon moment, racheté à partir d’un certain seuil. J’aime ce genre d’article et j’essaye de mettre ces « effets de mode » en perspective pour essayer de comprendre ce que d’autres valeurs peuvent devenir. En ce moment je m’intéresse à Netflix, action qui repose sur un nombre d’abonnés « potentiel » et qui ne cesse de grimper. C’est également une nouvelle technologie dont le cours flambe ; de manière plus régulière, certes, que le bitcoin.
Peut-on établir des parallèles entre les deux ?
Netflix est effectivement une bonne représentation de ce qu’est une action technologique en pleine bulle. Les attentes sur le titre dépassent de très loin la capacité de la société à créer de la valeur (le titre se paie aujourd’hui plus de 200 fois les bénéfices de la société, ce qui est un niveau de valorisation absurde).
Pour mettre les choses en perspective : Netflix pèse aujourd’hui plus lourd que Disney en bourse. Sauf que Disney dégage des cashflows annuels positifs de 9.5 milliards et Netflix des cashflows négatifs de 2 milliards par an.
Beaucoup évoquent la possibilité d’une bulle internet 2.0 sur les grosses valeurs technologiques américaines actuellement (personnellement je n’en ai pas en portefeuille à ce jour).
Hello,
Quid d’une manipulation des cours ? cause a effet depuis l’introduction du bitcoin sur futures / CME ? Est ce que les grosses banques and co n’ont pas peur du bitcoin et leurs souhaits est plutôt de la faire baisser / détruire / faire perdre l’intérêt des crytos monnaie ? hm hm 😛
Historiquement l’introduction des contrats à terme sur les bulbes de tulipes et sur l’uranium ont tous deux marqué la fin des bulles sur ces deux actifs respectifs. Sans forcement parler de manipulation les opérateurs boursiers ont souvent tendance à acheter la rumeur et à vendre la nouvelle. Manipuler un marché n’est pas quelque chose de facile et c’est un délit qui est puni par la loi (cf le cas du corner du marché de l’argent par les frères Hunt dans les années 70/80 pour plus d’informations sur les risques encourus sur ce genre de pratiques).
Justement une enquête à été ouverte récemment.
J’ai jeté un oeil en fait il y a même des doutes à plusieurs niveaux différents (certains parlent de spoofing, d’autres d’une histoire de manipulation des cours via le Tether… bref c’est un peu le Farwest ><. C'est aussi le problème avec les marchés non régulés...)
Bonjour,
Que pensez-vous aujourd’hui, avec des valorisations triple de votre article ?
Merci beaucoup
Bonjour Franck,
Suite à cet article, j’avais reparlé un peu du BTC dans cet article de 2019 : https://plus-riche.com/trade-war .
Concernant mon opinion, elle a peu changé : il s’agit d’un actif spéculatif par nature, dont la direction future est difficilement prévisible, et qui dépend beaucoup de l’intensité du sentiment spéculatif du moment.
Une chose importante à garder en tête au fur et à mesure que les prix ont grimpé : beaucoup de gens semblent attendre les mêmes mouvements qu’au début sur le BTC, mais plus la capitalisation (et le prix) sont importants, moins il y a de chance de répliquer les mouvements de +1000% des débuts sur le BTC.
Lorsqu’une crypto vaut 1 euro, pour faire un x10 il suffit de passer de 1 à 10 euros. Lorsqu’une crypto vaut 40 ou 50 000 euros, un x10 enverrai les cours à 500 000 euros pour 1 BTC. Sachant que lorsque la capitalisation augmente (sur les actions comme sur les cryptos) la volatilité à tendance à diminuer, cela me semble compliqué à moyen terme.
Bien entendu, cela ne veut pas dire qu’il n’y aura pas d’autres vagues de hausse sur le BTC, mais il faut modérer ses attentes par rapport aux débuts à mon sens (sachant que beaucoup d’investisseurs en crypto ne sont guère interessé par un « simple » x2 en général) ; Cdt